序

在中国特定的制度背景中，证券市场对具有政治背景的董事（独立董事）情有独钟，该类董事（独立董事）在上市公司董事会中占据了相当大的比重。而且，上市公司在聘任政治背景董事（独立董事）时，会充分而细微地考虑其政治背景方面的具体特征，如是否来自公司所属行业监管部门、是否来自权力中心等。这一现象引发了一个深层次的理论或实践话题：具有政治背景的董事（独立董事）在公司治理中发挥了怎样的功能？一般而言，董事（独立董事）在公司治理体系中具有监督或咨询功能，那么，具有政治背景的董事（独立董事）的具体治理功能又是什么呢？基于以上背景，林雁博士在专著《政治关联董事：聘任动机与经济后果》中重点探讨了以下具体问题：公司聘任政治关联董事的动机是什么？公司聘任政治关联董事的经济后果又如何？行业管制特征、产权性质等因素是否影响政治关联董事的聘任与经济后果？

一般情况下，公司治理相关研究特别是董事或董事会特征相关研究易受到内生性问题的干扰，所得出的研究结论也因此受到挑战。林雁博士在研究中很好地利用了外生事件的冲击解决内生性问题产生的干扰，使得研究结论可靠可信。她在考察政治关联董事聘任动机这一问题时，利用2008年金融危机作为外生冲击事件，采取双重差分等一系列方法降低内生性问题的干扰。在考察政治关联董事聘任经济后果时，利用了中国限制党政领导干部在企业兼职（任职）的制度性外生冲击，即2013年中共中央颁布实施《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职（任职）问题的意见》（“18号文”），考察了该项制度对于已经聘任政治关联董事的公司价值影响，从而清晰地刻画了政治背景董事与企业价值之间的关系。

通过研究，本专著得出了一系列重要的研究结论。具体而言，（1）公司聘任政治关联董事具有规避市场风险的动机，当公司面临的市场风险越高时聘任政治关联董事的倾向越大，这一规律在管制行业中更为明显。（2）2008年金融危机爆发之后，具有政治关联董事的公司在企业业绩提升方面具有明显优势。（3）“18号文”实施后，聘有政治关联董事的公司价值显著下跌，累计超额收益率为-3%左右，管制行业、非国有企业、政治关联关系更为重要的公司等价值下跌程度更为明显；政治关联董事实际辞职时，导致公司价值下跌大约1.7%。（4）考察政治关联董事的来源地特征后发现来自异地或权力中心的董事辞职后公司价值下跌程度更为明显。

本专著的研究具有重要的理论价值和现实意义。在理论方面，从资源依赖理论出发，结合市场风险、董事来源地特征、权力中心等因素，研究结论支持了董事政治关联特征对公司的“资源效应”。从实践层面看，对于投资者而言，投资时需要关注特定制度背景中目标公司的治理特征，其中包括政治关联董事特征，这些特征与目标公司的风险状况、企业价值紧密联系。投资者对治理特征的关注将使投资决策更加科学、合理。

非常欣喜地看到林雁博士的作品即将出版，郑重向广大读者推荐之！

是为序！

西南财经大学会计学院教授、博导

2018年4月