三 2020年固定资产投资形势展望和建议

（一）中美贸易摩擦暂时缓和有助于恢复信心和缓解通胀压力

尽管面临诸多不利因素，但笔者认为，对未来中国经济发展的预期不应过于悲观。一方面，2019年12月，长达1年多的中美贸易摩擦终于就第一阶段的经贸协议文本达成一致，同时双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变，中国将尽快增购美国农产品等商品。中美贸易摩擦实现由“以牙还牙、以眼还眼”的纠纷不断升级模式转向双方相互妥协退让的路径，这是一个重要转变。中美贸易摩擦的缓和有助于恢复各界对中国经济发展的信心。尽管仍存在变数，但一旦信心恢复，固定资产投资又可以重回正常的发展轨道。

另一方面，中美贸易摩擦的缓解意味着可预见的中国大量放开美国农产品进口，这有助于缓解中国的通胀压力。以猪肉为例，2019年上半年猪肉进口81.9万吨，同比增长26.4%，尽管猪肉进口增速较高，但就绝对数量而言，进口猪肉仅占到国内猪肉消费量的2%—3%，猪肉进口还有十分大的空间。正如中国加入WTO后快速扩张的对美出口降低了美国的通胀一样，中国大量进口美国农产品也可能起到降低中国通胀，特别是消费者价格指数的作用，从而给予中国更大的调控政策空间。

（二）基建投资或将有所发力

鉴于2019年基础设施建设投资的增长速度明显弱于预期，政府已意识到这一问题并采取措施解决基建投资实施的一些障碍。2019年11月13日召开的国务院常务会提出，要完善固定资产投资项目资本金制度，一是降低部分基础设施项目最低资本金比例，将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%，对补短板的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等方面基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下，最多可下调资本金最低比例不超过5个百分点；二是基础设施领域可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金（但不得超过项目资本金总额的50%），地方政府可统筹使用财政资金筹集项目资本金。

以上政策措施已体现中央在基建领域政策发力的意图，再加上2019年6月发布的允许地方专项债资金用作资本金等政策措施，预计可对基建投资起到很大的促进作用。部分研究估计认为按照受益行业5个百分点的资本金下调幅度，意味着减少约6556亿元资本金需求。若2020年地方政府专项债的发行再有较明显的额度宽松，则会为基建投资提供充足的资金保障，因此，预期基建投资或将在2020年有所发力，增速将明显超过2019年的水平。

（三）房地产市场库存偏低，房地产开发投资或将维持较高增速

2019年中国房地产市场的韧性超出市场预期，房地产开发投资切实起到稳定总体固定资产投资的作用，展望2020年，房地产开发投资或将继续发挥这一作用。得出这一判断的主要原因是，房价波动和库存情况是房地产开发投资的先行指标，且关系十分密切。自2015年年底开始，中国房地产市场库存压力不断减小，2019年房地产市场库存进一步走低，截至2019年12月，商品房待售面积4.98亿平方米，住宅待售面积2.25亿平方米，分别比2018年年底降低5%和10%。

低库存有助于价格的繁荣和房地产开发建设投资的活跃，如无意外情况，预计2020年房地产开发投资仍将保持相对较高的增速。